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文章来源：汇通财经
自2月底伊朗战争爆发以来，国际金价已累计下挫近11%。然而，对于密切关注贵金属市场的投资者而言，价格的回调并非唯一的关注焦点——原油价格的持续攀升同样正在为黄金的后续走势积蓄新的动能。本文将综合近期市场动态与多位业内专家的观点，详细梳理金价波动的内在逻辑，并分析为何买入黄金的理由正在重新集聚。
一、战争爆发以来的金价走势回顾
自2月下旬伊朗战争爆发以来，黄金市场经历了一轮明显的冲高回落行情。交投最为活跃的纽约商品交易所6月黄金期货合约在周一（4月27日）结算时报收于每盎司4693.70美元，当日下跌约1%。与2月27日、即战争爆发前最后一个交易日的结算价每盎司5247.90美元相比，当前金价已累计下跌约10.6%。
尽管在冲突爆发的首个交易日，金价受地缘政治避险情绪推动一度出现上涨，但整个3月份的走势却最终录得近11%的跌幅。根据道琼斯市场数据的统计，这是自去年6月以来的首次月度下跌，同时也是近13年来最大的单月跌幅。若以交投最活跃合约的盘中高点计算，目前金价较1月29日创下的每盎司5626.80美元的历史峰值，已回撤超过12%。
二、战争初期金价飙升后回落的内在逻辑
对于金价在战争爆发后的这种“先涨后跌”模式，贵金属交易机构Money Metals Exchange的总裁兼首席执行官斯特凡·格里森表示，这实际上是危机市场中相当典型的价格运行轨迹。
他解释道，在地缘政治冲突爆发的初期，市场出于对局势失控的担忧，往往会蜂拥买入黄金以求避险，从而推动金价急速攀升。然而，随着战事进入相持阶段，市场参与者的流动性需求开始凸显——即投资者需要抛售黄金以筹集现金，用于应对其他资产端的亏损或追加保证金需求。
与此同时，市场的核心叙事逻辑也会从单纯的地缘政治担忧，逐步转向对通货膨胀的恐慌以及对美联储可能暂停降息周期的预期，这些因素共同导致了金价随后的回落。
三、油价高企如何重塑宏观格局
值得高度关注的是，全球基准布伦特原油的近月合约价格自战争爆发以来已累计飙升约49%。今年以来的盘中高点出现在3月9日，达到每桶119.50美元，周一5月期货合约的结算价仍维持在每桶108.23美元的高位。
期货经纪机构Altavest的联合创始人兼执行合伙人迈克尔·阿姆斯特朗指出，能源价格长期维持在高位，很可能在未来数月成为拖累经济增长的一大阻力。
他进一步分析称，油价上涨预计将抑制今年第2季度的国内生产总值增速，而这种经济承压的宏观环境，反而会提升黄金作为避险资产对投资者的吸引力。
此外，阿姆斯特朗还强调，美国当前仍然背负着数万亿美元的财政赤字，这一缺口最终大概率只能通过增发货币来弥补，这从更根本的层面上增强了黄金保值和抗通胀的价值。
四、黄金与其他资产市场的联动效应
黄金新闻简报的编辑布里恩·伦丁指出，当前黄金已经“被与其他所有资产市场混为一谈”，其价格走势因此受到美伊冲突进程的显著左右。
伦丁详细解释道，每当和平前景趋于黯淡，随之而来的油价飙升便会引发市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧，进而导致包括股票在内的大多数风险资产出现大跌。例如，标普500指数在3月份就下跌了5.1%。
而黄金在这一过程中与股市同步下挫，并连带拖累了白银和矿业股的表现，标普500金属与矿业行业指数在3月份的跌幅约为13%。这种跨资产类别的系统性下跌，恰恰印证了格里森所提到的“流动性需求”效应。
五、央行购金角色的转变与市场展望
在过去几年中，全球各国央行的持续购金行为曾是推动金价屡创新高的关键力量。世界黄金协会将2025年的央行购金行为形容为“具有韧性”，但值得注意的是，当年的总购买量已低于此前三年全球各国央行每年均超过1000吨的采购规模。
最新数据显示，土耳其和俄罗斯等一些国家的央行在2月份甚至出现了抛售黄金的操作。伦丁对此评论道，官方购金需求已从过去那个驱动市场上行的主动力，转变为一个提供底部支撑的辅助力量。
总体而言，各国央行仍在买入黄金，只不过当金价上涨到如此令人咋舌的水平时，购买量自然会有所减少。
展望未来，伦丁认为，目前黄金和白银“就像起跑闸里的赛马，蓄势待发”。他判断，一旦美国和伊朗之间达成和平协议，黄金的牛市行情就有望重新启动。其内在逻辑在于，和平协议的达成将促使油价从高位回落，同时也会有效缓解市场对通胀以及利率进一步走高的担忧，从而为黄金营造更为有利的宏观环境。
六、近期市场焦点与短期阻力
金价在周一下跌，其背景是结束美以对伊战争的外交进展陷入停滞状态，导致油价居高不下且通胀担忧持续存在。市场同时还在密切关注本周即将召开的一系列主要央行会议，以了解这场战争对全球经济造成的实际冲击程度。
道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示，市场仍然对能否在短期内达成一项能够重新开放霍尔木兹海峡的强有力协议持怀疑态度，这对黄金和白银而言构成短期压力。
值得注意的是，霍尔木兹海峡通常承载着全球约20%的海上石油和天然气运输量。该水道的持续关闭是油价维持高位的直接原因。
此外，美联储官员本周将在华盛顿召开会议，这可能是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议，其政策声明将对黄金的短期走势产生重要指引作用。
综上所述，尽管金价自伊朗战争爆发以来已出现显著回落，且短期内仍面临油价高企、通胀压力以及美联储政策不确定性的多重压制，但从中期视角来看，经济承压的预期、油价对增长的拖累、美国财政赤字货币化的长期趋势，以及一旦地缘政治局势缓和后可能启动的牛市行情，都使得当前的价格回调更像是为下一轮上涨蓄势的阶段性整理。投资者在关注短期风险的同时，亦应对黄金重新集聚的买入理由保持审慎乐观。
【常见问题解答】
问题一：伊朗战争爆发后，为什么金价不涨反跌？
战争初期金价确实因避险需求而上涨，但随后市场出现“流动性需求”——投资者需要抛售黄金来筹集现金，以应对其他资产（如股票）的亏损或追加保证金。同时，市场关注点转向油价飙升带来的通胀担忧以及美联储可能停止降息的预期，这些因素共同压低了金价。
问题二：油价上涨与黄金价格之间存在怎样的关联？
油价上涨会推高通胀预期，同时抑制经济增长。当经济因高油价而承压时，黄金作为传统的避险资产和抗通胀工具，其吸引力会随之提升。不过，短期内油价上涨也会引发市场对央行加息的担忧，从而对金价形成压制，但这种压制随着经济放缓预期的强化会逐渐减弱。
问题三：为什么说金价下跌后“买入理由正在重新集聚”？
主要有三方面理由：第一，高油价预计将拖累第2季度GDP增长，经济承压利好黄金避险需求。第二，美国面临数万亿美元财政赤字，最终需要通过印钞来解决，这增强了黄金的保值属性。第三，多位专家认为，一旦美伊达成和平协议导致油价回落，黄金牛市有望重新启动。
问题四：美联储本周的会议对黄金价格有何影响？
美联储的政策声明将直接影响市场对利率路径的预期。目前通胀率已达目标值2倍，美联储未来数月降息将非常困难，这对黄金构成短期利空。但如果美联储释放出对经济放缓的担忧信号，则可能为黄金后续上涨提供政策支撑。市场正密切关注鲍威尔可能的最后一次会议。
问题五：全球央行购金行为的变化如何影响黄金市场？
过去3年全球央行每年购买超过1000吨黄金，是金价上涨的核心驱动力。但2025年购买量有所下降，土耳其、俄罗斯等央行甚至在2月份抛售黄金。央行角色已从“市场驱动者”转变为“市场支撑者”——仍在买入，但价格过高时购买意愿减弱。这一变化意味着金价短期内难以重现之前由央行主导的单边快速上涨行情。
北京时间09：11，现货黄金现报4689.52美元/盎司。
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责任编辑：朱赫楠
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